© 2025 Kênh Chuỗi Khối Việt . All Rights Reserved.
Bitcoin đang giảm liên tục, liệu Chiến lược có bị buộc phải bán ra không?
Bitcoin đang trải qua một thử thách nghiêm trọng đối với sở hữu của tổ chức, khi giá đã giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý quan trọng, tiệm cận đến giá mua của các chủ sở hữu tổ chức chính như MicroStrategy, làm cho lo ngại về tính thanh khoản của những người nắm giữ đòn bẩy cao nhanh chóng gia tăng trên thị trường.
Vào cuối tuần, Bitcoin bất ngờ giảm xuống dưới mốc 80.000 USD, lập đỉnh giá thấp nhất kể từ ngày 7 tháng 4 năm 2025. Cuộc bán tháo này xảy ra trong bối cảnh thanh khoản thị trường chung rõ ràng không đủ, làm tăng thêm vào mức giảm tích lũy gần 30% của Bitcoin trong thời gian gần đây.
Mặc dù tâm trạng thị trường chìm trong sự chán chường, Chủ tịch điều hành MicroStrategy, Michael Saylor, vẫn đã thông qua trang cá nhân trên mạng xã hội X đăng tải hình ảnh với chữ "More Orange," ám chỉ sẽ tiếp tục mua vào. Công ty đã thông báo tăng cổ tức của cổ phiếu ưu đãi vô hạn loại A (STRC) lên 11.25%, nhằm thu hút vốn với chi phí tài chính cao để duy trì chiến lược mua Bitcoin của mình. Tuy nhiên, các phân tích chỉ ra rằng, nếu giá tiếp tục đứng im hoặc giảm dưới mức giá mua của họ, việc trả lãi cổ tức lớn có thể gây ra tình trạng thiếu nợ tiền mặt nghiêm trọng.
Nghiên cứu viên chiến lược toàn cầu tại Bianco, Jim Bianco, đã chỉ ra rằng thị trường Bitcoin đang đối mặt với khủng hoảng về cốt truyện. Cấu trúc thị trường hiện tại đặc trưng bởi tính chất cao cấp độ của tổ chức, các nhà đầu tư ETF cùng với MicroStrategy hiện kiểm soát khoảng 10% lưu thông, và hiện nay chúng nằm trong tình trạng chờ lỗ. Điều này ngụ ý rằng cốt truyện "tổ chức gia nhập thị trường" từ trước đến giờ, sau khi bị mắc kẹt ở đỉnh điểm, có thể đảo ngược thành nguồn cơn áp lực bán ra lớn.
Theo phân tích của Jim Bianco, Bitcoin đang trở nên rất "hạch toán theo tài khoản tổ chức," điều này có nghĩa là thị trường lần đầu tiên có thể rõ ràng quan sát được chi phí mua vào và tình hình lãi lỗ của vốn lớn. Hiện nay, MicroStrategy cùng với 11 quỹ ETF Bitcoin hiện nắm giữ khoảng 10% lưu thông Bitcoin, giá trung bình sau khi kết hợp của họ là khoảng 85.360 USD. Theo giá hiện tại, tổng lỗ lãi của vốn lớn này là khoảng 8.000 USD/miếng, với tổng số lãi lỗ chưa thực tế lên đến khoảng 7 tỷ USD.
Trong đó, ETF tiền mặt đã trở thành một trong những lực lượng cốt lõi ảnh hưởng đến cấu trúc cung cầu. Dữ liệu cho thấy, 11 ETF tiền mặt Bitcoin lớn nhất nắm giữ 1,29 triệu Bitcoin, chiếm 6,5% tổng lưu thông, trị giá khoảng 1150 tỷ USD. Tuy nhiên, giá mua trung bình của những nhà đầu tư ETF này lên đến 90200 USD, hiện giá của đồng tiền giảm khoảng 13000 USD so với giá mua của họ.
Cấu trúc lấp đỉnh như vậy đã dẫn đến hiệu ứng chuỗi đối với chu kỳ. Bianco chỉ ra rằng, các ETF này đã liên tục ghi nhận dòng tiền rút trong 10 ngày giao dịch, nhà đầu tư sau khi mua đỉnh đã chọn rút lui trong giai đoạn điều chỉnh, cấu trúc tiền này đang gia tăng biến động giảm của thị trường.
Là biểu tượng của việc doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin, bảng cân đối kế toán của MicroStrategy đang đối mặt với thách thức nghiêm trọng nhất trong vài tháng qua. Hiện tại, công ty này nắm giữ 712647 Bitcoin, giá trung bình khoảng 76037 USD. Khi giá giao dịch Bitcoin giảm xuống cùng mức 78000 USD, lợi nhuận chưa thực hiện của công ty đã giảm mạnh xuống dưới 3%.
Mặc dù lỗ thấp, MicroStrategy không cho thấy dấu hiệu rút lui. Để tài trợ cho việc mua tiếp theo, công ty đã điều chỉnh lãi suất của sản phẩm STRC lên 11,25%, tỷ lệ lợi nhuận này so với trái phiếu doanh nghiệp tiêu biểu có áp đảo lớn, phản ánh sự khao khát vốn của công ty và mức độ biến động nội tại của mô hình trung tâm hóa của họ. Dữ liệu cho thấy, kể từ khi sản phẩm STRC ra mắt lần đầu vào tháng 11, chỉ bán ra sản phẩm đã tài trợ cho việc mua hơn 27000 Bitcoin.
Phân tích cho rằng, MicroStrategy vẫn duy trì tình trạng lãi, nhưng không gian tự phạm đã thu hẹp đáng kể. Nếu giá tiếp tục giảm, công ty sẽ phải đối mặt với lỗ toàn diện. Và việc duy trì việc trả cổ tức ở mức giá cao như vậy có thể dẫn đến tình trạng thiếu dòng tiền, đặc biệt khi giá Bitcoin giảm xuống dưới mức giá "đường nước" của họ 76000 USD, rủi ro này sẽ trở nên cực kỳ nhạy cảm.
Từ góc độ tổng thể, sự suy giảm này đã làm trầm trọng thêm tình trạng thất vọng trong thị trường sau vài tuần. Jim Bianco cho rằng, vấn đề thực sự mà Bitcoin đang đối diện là thiếu câu chuyện mới. Câu chuyện "Tiền trải già" (Boomer Adoption) mà thị trường trước đây kỳ vọng đã được dự báo đầy đủ, thậm chí đang bị chứng minh là sai lầm.
Hiện tại, cấu trúc thị trường cho thấy rằng ETF và MicroStrategy không chỉ mua nhiều, mà còn tập trung mua hơn, và hiện đều đang ghi nhận lỗ. Bianco chỉ ra rằng, miễn là không có câu chuyện mua mới, bền vững nào xuất hiện, thì xu hướng rút vốn có thể tiếp tục. Trong tình hình như vậy, việc nắm giữ theo hình thức cơ cấu hữu ích từ các tổ chức tại mức giá cao, mặc dù từng được coi là tích cực, có thể trở thành nguồn áp lực lớn nhất đối với thị trường. Vấn đề hiện tại của Bitcoin không phải là xem đã có ai mua ở quá khứ hay chưa, mà là ở mức giá hiện tại, nhóm mua tiếp theo sẽ đến từ đâu.
Liên kết đến bài viết gốc
Tin tức nóng